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根据爱择资讯及阿拉丁等行业网站消息，云南电网从6 月17 日起全面放开负荷管理，当地的电解铝产能经历去年9 月和今年2 月两轮减产后，具备了复产的电力条件。

国信有色观点：

1）分几种情形推测复产对供需平衡表的冲击，按照水电供应最富余的情形，11 月枯水期后不减产，则今年国内电解铝过剩33.3 万吨；如果11 月份后再次按照40%比例减产，则过剩17.2 万吨。上述情形均假设6-8 月份190 万吨产能全部复产，不是所有企业都有全部复产的意愿，一旦复产进度偏慢，供需平衡表大概率趋向紧平衡或短缺。

2）按照最过剩的情形，下半年库存基本维持在70-80 万吨，年末库存到82.6 万吨，与往年同期相比并不高，不会对价格构成显著压力。例如今年以来的低库存，沪铝月差一直呈BACK 结构，现货高升水，对价格的提振作用显著。

3）更长期看，如果云南电解铝产能全部复产并稳定生产，那么2024 年国内电解铝产量预期4350 万吨，假设2024 年铝材进出口维持2023 年水平，国内原铝需求增速4%（2023 年预计6.7%），则全年仅过剩2 万吨，即供需紧平衡，远期同样没有过剩压力。

4）投资建议：云南电解铝复产不会使今年的供需平衡表大幅过剩，最悲观的情形过剩33.3 万吨，过剩幅度0.75%，叠加低库存，不会对价格造成显著冲击。我们看好国内经济复苏及国外发达经济体制造业探底回升对电解铝的需求拉动，相关标的：云铝股份、中国宏桥、神火股份、天山铝业。

5）风险提示：地产链后周期复苏偏弱，对电解铝需求不及预期的风险；受美联储货币政策影响，加息时间更久、终端利率更高对铝价的抑制风险；欧美等发达经济体大幅衰退风险；能源、原材料价格大幅上行，导致相关上市公司成本抬升，盈利能力下降的风险。